بازار در برزخ توافق

به نظر شما پایان تعطیلی طولانی‌مدت دولت آمریکا چه تاثیری بر بازار کریپتو خواهد داشت؟

بعد از پایان یافتن تعطیلی طولانی‌مدت دولت آمریکا، شاهد بازگشایی نهادهای فدرال رزرو، بازگشت وام‌ها و آغاز دوباره بودجه‌ریزی خواهیم بود که چند اثر قابل توجه مثبت و حتی منفی بر بازار کریپتو خواهد داشت. در خصوص اثر مثبت این اتفاقات بر بازار باید گفت؛ با بالا رفتن نقدینگی در بازار، تمایل به ریسک‌پذیری بیشتر خواهد شد. چرا که با بازگشایی دولت، پرداخت‌های معوق صورت می‌گیرد و با بازشدن نقدینگی قفل‌شده در اقتصاد، سرمایه‌گذاران تمایل بیشتری برای ورود به بازارهای ریسکی خواهند داشت. همچنین عدم قطعیت در بازار کمتر خواهد شد. از آنجایی که تعطیلی یک دولت بزرگ مثل آمریکا، علامتی از آشفتگی سیاسی و بودجه‌ای است در نتیجه اینطور می‌توان گفت که پایان یافتن این تعطیلی طولانی‌مدت می‌تواند سیگنال مثبتی از کاهش ریسک سیاسی باشد. بازگشایی نهادهای ناظر بر بازار کریپتو، باعث افزایش شفافیت و اعتماد در بازار خواهد شد. همچنین با بازگشایی دولت، احتمال کاهش پیدا کردن نرخ بهره و اجرای سیاست‌های تسهیلی در اقتصاد، بیشتر می‌شود که اثر مثبتی بر کریپتو دارد. اما در خصوص جنبه‌های منفی و تاثر مخرب بازگشایی دولت بر بازار کریپتو باید گفت؛ ممکن است اجرای برخی پروتکل‌ها در بازار صورت بگیرد و چنانچه اجرای مقررات به زیان بازار باشد؛ منجر به نوسانات بیشتر در بازار خواهد شد و این موضوع ریسک سرمایه‌گذاری در بازار را بیشتر می‌کند. همچنین، وابستگی رمزارزها به وضعیت کلان اقتصادی، باعث بالا رفتن ریسک در بازار می‌شود. چنانچه انتظارات مثبت فعالان بازار از بازگشایی دولت محقق نشود؛ کریپتو را با ریزش مواجه خواهد کرد. لذا این‌طور می‌توان گفت که پایان تعطیلی دولت، ضمانتی برای رشد بازار رمزارز نیست. اما زمینه را برای رشد آن مساعد می‌کند. در نتیجه ممکن است پس از پایان تعطیلی، شاهد نوسان کوتاه‌مدت مثبت و یا منفی در بازار باشیم اما در بازه میان‌مدت و بلند مدت، روند بازار به سیاست‌هایی که پس از بازگشایی اعمال می‌شود؛ وابسته است.

مجوز معاملات مارجین در کریپتو دقیقا چیست و چگونه بازار را تحت تاثیر قرار خواهد داد؟

مارجین کریپتو یا معاملات مارجین به این معناست که سرمایه‌گذار بخشی از سرمایه مورد نیاز خود را تامین می‌کند و مابقی سرمایه خود را از کارگزاری به عنوان اهرم برای افزایش قدرت خرید یا فروش، قرض می‌گیرد. لازم به توضیح است که در آمریکا وضعیت چنین معاملاتی تا چند وقت گذشته مبهم بود ولی اخیرا دو نهاد معاملاتی به نام‌های US وSEC با صدور بیانیه مشترکی، اعلام کردند که می‌توانند مسیر این نوع معاملات را به سمت شفافیت بیشتری هدایت کنند. نکات کلیدی این بیانیه که در 2 سپتامبر 2025 اعلام شد. بر همین اساس در قوانین فعلی بورس‌ امکان ثبت معاملات نقطه‌ای رمزارز شامل معاملات مارجین وجود دارد و تاکید شده است که فعلا این موضوع یک تفسیر است و یک قانون تصویب شده که به صورت خاص معاملات مارجین رمز ارز را تعریف کند؛ نیست.

مقراراتی که باید در این قوانین در نظر گرفته شود؛ شامل تضمین نقدینگی، مدیریت ریسک، تضمین و اجرای منصفانه قیمت‌ها، گزارش‌دهی قیمت و ... است و چنانچه این مجوزها و قوانین صادر شوند؛ باعث افزایش حجم معاملات و نقدینگی است؛ همچنین جذب نقدینگی نهادی خواهد شد و سازمان‌ها و نهادهای بزرگ به سمت بازار سوق پیدا می‌کنند. اما ممکن است ریسک‌هایی به دنبال داشته باشد. مثلا معاملات مارجین می‌تواند منجر به کسب سود و زیان‌های بزرگتری شود و خطر ناکافی بودن نظارت و افزایش نوسانات بازار را به دنبال دارد و اگر پلتفرم‌های ضعیف در کنترل ریسک ضعیف عمل کنند؛ به اعتماد بازار خدشه زیادی وارد می‌شود. و جمیع این مسائل ممکن است باعث اعمال قوانین سخت‌تر و بالا رفتن هزینه اجرایی صرافی‌ها در آینده شود.

لطفا درباره تراست کریپتو توضیح دهید و بفرمایید چرا این صندوق‌ها یکی از موانع قانونی بزرگ برای سرمایه‌گذاران نهادی را رفع می‌کند؟

تراست کریپتو به ساز‌وکاری گفته می‌شود که سرمایه‌گذار از طریق آن به دارایی‌های رمزارزی دسترسی پیدا می‌کند اما الزاما این صندوق‌ها رمزارزها را مستقیما نگهداری نمی‌کنند. مشابه آن نیز می‌توان به صندوق‌های بورسی داخل کشور اشاره کرد. یعنی صندوق دارایی را مدیریت می‌کند و سرمایه‌گذار از طریق واحد صندوق، از آن سود می‌گیرد.

گری اسکیل اینوستمنتس (Grayscale Investments) و صندوق سرمایه‌گذاری بیت‌کوین به نام گری اسکیل ( Grayscale Bitcoin Trust) با نماد GBTC نمونه‌هایی از این نوع صندوق است که معامله‌گر به طور غیرمستقیم می‌تواند در بیت‌کوین سرمایه‌گذاری کند. این صندوق‌ها بعدا به ETF هم تبدیل شدند که انواع مختلفی دارند و به طبع آن از ساختار متفاوتی برخوردار هستند. لذا به طور کلی این صندوق‌ها دسترسی قانون‌مند به رمزارز را برای سرمایه‌گذار فراهم می‌کند. اما چرا این صندوق‌ها برای سرمایه‌گذاران نهادی مهم هستند؟ چون سرمایه‌گذاران نهادی مثل صندوق‌های بازنشستگی، شرکت‌های بزرگ، موسسات مالی، خانواده‌های ثروتمند و ... برای ورود به بازار کریپتو با چند مانع مهم مواجه هستند که تراست‌ها یا همان صندوق‌های ساختاریافته کریپتو، این موانع را حذف می‌کند. مثلا یکی از مهمترین موانع برای این دسته از سرمایه‎‌گذاران، نگهداری و امنیت دارایی است؛ حال آنکه سرمایه‌گذاران بزرگ به ساختارهای بسیار امن وئمقرون به صرفه برای نگهداری دارایی خود نیاز دارند که وقتی مستقیم اقدام به خرید رمزارز می‌کنند؛ مواردی مثل کیف پول‌های سرد، بیمه، حسابرسی و وثیقه، هک و... برای آن‌ها ریسک ایجاد می‌کند. اما با پیدایش صندوق تراست این مشکلات را برای آن‌ها حل می‌شود چراکه صندوق تراست مسئولیت موارد فوق را می‌پذیرد.

مورد بعدی انطباق با مقررات حقوقی است چراکه سرمایه‌گذاران نهادی باید در مواجهه با مقرارات مالی و گزارش‌دهی، قوانین مربوط به اوراق بهادار یا مالیات باید با شفافیت کار کنند و وقتی یک موسسه نهادی مستقیما اقدام به خرید رمزارز می‌کند؛ ممکن است وضعیت حقوقی روشنی برای این کار وجود نداشته باشد یا دستورالعمل کمی برای آن فراهم باشد و ریسک‌های قانونی برایشان وجود داشته باشد. گذشته از این، سرمایه‌گذاران نهادی ترجیح می‌دهند وارد کلاس دارایی‌هایی شوند که زیرساخت، ساختار و نقدشنودگی داشته باشند. لذا وقتی صندوق‌های تراست وجود داشته باشند؛ نگرانی سرمایه‌گذاران نهادی در این خصوص کاهش پیدا می‌کند. پس به طور خلاصه می‌توان گفت صندوق‌ها، راه‌های ورود امن‌تر و ساده‌تری را برای سرمایه‌گذاران نهادی فراهم می‌کند و باعث کاهش ریسک نقدشوندگی برای آن‌ها می‌شود.

آیا توافق تجاری آمریکا و هند می‌تواند محرک صعودی برای بازار باشد؟

بله. این توافق می‌تواند یک محرک برای بازار باشد اما، به شرایط نیز بستگی دارد. یعنی درست است که این توافق فعلا در مسیر خوبی پیش می‌رود اما هنوز مسائل حساسی در خصوص جزییات آن باقی مانده است. این توافق می‌تواند منجر به افزایش تجارت خارجی، بهبود اعتماد در منطقه و بالا رفتن ارزش روپیه شود و از آنجایی که بازار کریپتو تا حدی به وضعیت کلان تجارت جهانی و افزایش ریسک‌پذیری در دنیا مرتبط است؛ چنانچه این توافق تجاری منجر به آزادسازی دارایی و کاهش ریسک سیاسی شود؛ تاثیر مثبتی بر روی بازار کریپتو خواهد داشت.

اما باید در نظر داشت که ممکن است زمان تحقق اثر توافق تجاری به طول بیانجامد یا اثر توافق در قیمت لحاظ شده باشد. همچنین اگر این توافق منجر به تضعیف دلار شود؛ ممکن است اعتماد به بازار کوتاه مدت باشد و یا نیاز به اعمال مقررات و ورود نقدینگی به بازار وجود داشته باشد.

لذا این طور می‌توان نتیجه گرفت که این توافق می‌تواند زمینه را برای رشد بازار فراهم کند اما تحقق این موضوع قطعی نیست.